北京海证：16项辅助生殖项目纳入医保，市场规模上千亿

随着辅助生殖技术的成熟和国家对行业的政策扶持，辅助生殖行业即将迎来战略机遇期。

出品 | 北京海正

近日，北京市16个辅助生殖技术项目纳入医保报销，引起资本市场高度关注。辅助生殖板块表现强劲，大家维康、康智药业等个股涨停。

港股方面，截至2月25日收盘，专注于辅助生殖设备的北康医疗本周涨幅超过20%，专注于辅助生殖下游服务的金鑫生殖一度上涨近20%。 15%。

近年来，由于首次生育的​​平均年龄上升、不健康的生活方式和环境因素，不孕症在世界范围内变得越来越普遍。我国平均每7对夫妇就有1对生育困难，每年通过辅助生育技术生育超过30万个婴儿。

不育人口的快速增长为辅助生殖产业创造了巨大的增长空间。人工授精、试管婴儿等原本被认为服务于少数人甚至“灰色地带”的概念，被直接带入了聚光灯下。

然而，大多数辅助生殖项目都是自费医疗项目，价格昂贵，让很多人难以承受。对于寻求辅助生殖技术的夫妻来说，在面临“养不起”的问题之前，首先要做的就是“养不起”。

如今，北京已将16个辅助生殖项目纳入医保，可以减轻患者的经济压力，有助于增强患者的就诊意愿全天加拿大28QQ信誉群！，为本已火热的辅助生殖赛道再添一把火。

目前，我国辅助生殖市场发展迅速，相关产业链逐步完善。辅助生殖服务行业门槛高、空间大。长期来看，市场规模是千亿级。

北京海正认为，北京率先将16个辅助生殖项目纳入医保，意味着监管计划已经落实，辅助生殖产业将在政策层面得到重视。此举有望大幅提升行业渗透率，推动整个辅助生殖市场的扩大。. 行业加速增长和市场集中度提高叠加在辅助生殖服务龙头企业之上，全产业链存在投资机会。

01

千亿“蓝海”市场毛利率堪比茅台

随着社会经济的发展、人口政策的调整以及人们生育观念和生活方式的改变，生育水平逐年下降，妇女生育年龄被推迟。不孕症已成为困扰许多育龄夫妇的主要生殖疾病之一。

全国生殖健康流行病学调查结果显示，2007年至2020年间哪里PC蛋蛋微信群，我国不孕症发病率从12%上升到18%。辅助生殖技术被认为是治疗不孕症最有效的方法之一。

目前，我国有4770万不孕症患者，其中约70%-80%可以通过生活方式指导、药物治疗等干预措施得到治疗，约20%的不孕夫妇必须求助于辅助生殖技术。有望怀孕，估计我国潜在观众约1000万人次。

通俗地说，我国平均每7对夫妇就有1对存在生育困难，每年通过辅助生殖技术生育超过30万个婴儿。辅助生殖技术解决了很多不孕夫妇的生育问题。

生育话题热潮带来的广阔市场空间和各种亟待解决的问题，让辅助生殖行业变成了一片蓝海。

2014-2018年，中国辅助生殖市场规模从140亿元增长到252亿元，CAGR（复合年增长率）13.6%。根据开源证券研究所测算，2018-2023年的CAGR为9.64%。到2023年，辅助生殖市场规模有望增至400亿元，长期有望突破1000亿元。

虽然辅助生殖市场空间如此巨大，但目前我国辅助生殖普及率仅为7%，远低于美国30.2%的水平。

普及率低的主要原因之一是成本高。

据西南证券研报，据测算加拿大28群，国内辅助生殖治疗费用约为1.2万元，药品费用约为1.2万元-1.5万元，剩下的检测及相关费用在1万元左右。因此，试管婴儿单周期总价在4万元左右PC蛋蛋QQ群薇，是一种成本高、消耗与刚需并存的治疗方法。

在高瓴资本看来，辅助生殖是一种低频高价的消费，毛利率非常高。在这方面，只有贵州茅台可以比拟。

以被誉为辅助生殖“第一股”的金鑫复制为例，2017年至2020年，金鑫复制的毛利率分别为45.6%、44.8%， 49.5%和39.7%，虽然疫情影响有所减轻，但2021年上半年销售毛利率也高达42. 27%。

2021年以来，随着“三孩出狱”、人口热点等社会话题，辅助生殖概念股数次上涨，行业受到资本青睐。

据不完全统计，该行业包括已获得融资或被收购的女娲生命、东云医疗、星博生物、维拓生物、拜耳洛克、瑞柏生物等，2021年全年融资金额将接近40亿元.

高门槛、高溢价能力、巨大的市场渗透空间是辅助生殖赛道吸引资本的重要原因。

北京海正认为，未来在资本的助力下，辅助生殖服务行业的发展前景将十分广阔，辅助生殖领域也将进入一个赌注期。从时间维度、空间维度、政策维度、供需格局来看，辅助生殖是一条黄金轨道。

02

产业链初步形成，如何投资布局？

随着不孕不育率的上升，辅助生殖行业已成为中国医疗行业增长最快的领域之一。

目前，辅助生殖行业已经建立了明确的分工，形成了“医疗器械/药品供应+互联网辅助生殖医疗平台+终端服务”的产业链。

一、上游

具体来说，辅助生殖产业的上游包括医疗器械、检测试剂、辅助生殖药物。随着第三代试管婴儿的普及，基因检测也有进入上游的潜力。

我国辅助生殖技术虽然起步较晚，但在相关技术领域仍有不少突破。但国产辅助生殖设备和基因检测正在一步步向前发展。

目前，试管婴儿技术是辅助生殖的领先技术，也是妊娠成功率最高的辅助生殖方法。

中国市场上的第三代试管婴儿产品很少，只有两家上游辅助生殖设备制造商处于领先地位。

其中，香港上市公司北康医疗的第三代试管婴儿产品“胚胎植入前染色体非整倍体检测试剂盒（半导体测序）”是国内首个获得NMPA第三类医疗器械注册认证的产品。

在产品获批之前，国内第三代试管申请一直处于空白区，没有标准和监管。

北京海正认为辅助生殖入医保 试管婴儿费用可报销，随着辅助生殖需求的不断增加和周期数逐年增加，上游医药和试剂企业拥有巨大的成长空间。

二、中游

产业链中游企业主要解决辅助生殖产品供应和患者触达问题。

“互联网+辅助生殖服务”在线平台逐渐成为新兴的营销力量。上线咨询APP，利用线下医疗服务实体精准获客，进一步将不孕症患者分流至下游辅助生殖医疗服务机构。.

公立医院从备案到胚胎移植，大约需要15次送病人到医院。随着对辅助生殖的需求不断增加，但各省市辅助生殖机构分布不均，“互联网+辅助生殖”有助于缓解患者来回奔波和一线辅助生殖机构短缺的现状城市，提高辅助生殖中心的运营效率。质量。

但随着行业的不断发展和改革，该环节的市场规模小、转化率和复购率低等问题已经暴露出来，大量行业竞争对手被淘汰，市场份额集中在最佳。

目前主要有好云帮、曲云、贝贝、爱丁医生等在线服务公司，覆盖全国80多家辅助生殖医院，全国用户超过400万。

但随着中下游一体化趋势的加强，去中介化是未来的合理趋势。因此辅助生殖入医保 试管婴儿费用可报销，如果单纯投资中游企业，尤其是不能提供差异化​​服务的中游企业，风险会更大。

三、下游

产业链下游主要完成辅助生殖医疗服务。

香港上市公司金鑫生殖是中国最大的民营辅助生殖机构，目前在中国和美国市场占有率分别为3.9%和2.5% .

截至2020年上半年，金鑫生育的国内外业务已覆盖成都、深圳、武汉、加州和老挝，全球布局进一步完善。

2019年上市后，金鑫生殖收购了多家拥有生殖牌照的民营医院。财报显示，2021年上半年，金鑫生殖收入为8.64亿元，同比增长40.34%；净利润1.56亿元，同比增长34.07%。

目前辅助生殖下游市场结构分散，许可壁垒极高，头部机构优势明显。

03

“入场券”难求，辅助生殖路线在哪里？

在千亿市场的巨大潜力下，很多企业都在行动。但不得不提的是，要拿到我国辅助生殖行业的“入场券”并不容易。

公开资料显示，我国早就制定了辅助生殖立法，严禁以营利为目的的人体辅助生殖技术——“人体辅助生殖技术的应用应在医疗机构开展，以医疗为目的，符合国家家庭规划。政策、道德原则和相关法律规定”。

同时，由于辅助生殖行业涉及生育政策、技术成熟度、伦理道德等问题，我国对辅助生殖监管严格，对辅助生殖许可实行审批制度，审批标准高，审批周期长。

“牌照稀缺”让辅助生殖仍然是“少数玩家”的市场。

据妇幼保健署公布的数据显示，截至2020年12月，获批开展人类辅助生殖技术、设立人类精子库的医疗机构仅有536家，获得PGD资格的机构不足100家（第三-代试管婴儿）服务。家庭。

目前，公立医院在国内辅助生殖中占据主导地位。在536家持牌辅助生殖服务机构中PC28有正规官网吗？，公立医院占90%，私立医院仅占10%左右。

为了降低高门槛和耗时的牌照获取成本，不少民营机构选择了“曲线救国”的路线——

一些大型产业集团通过收购持牌机构成功进入辅助生殖领域；缺乏医疗专业知识的相关概念公司成为市场化投资者的“甜蜜点”。

高瓴资本创始人张磊表示，中国医疗健康产业仍处于寒武纪时代，各种新物种层出不穷，未来有望迎来大爆发。

而中国的辅助生殖市场也是这样的逻辑。

结合各省市辅助生殖技术规划和国家卫计委每300万人设立1个机构的标准测算，未来辅助生殖中心持牌数量将不低于550个，而且还有很大的增长空间。

此外，由于试管婴儿的资质需要在人工授精后才能申请，而目前全国只有1/3的辅助生殖中心可以从事人工授精，因此中国试管婴儿服务还有很大的发展空间。未来。

北京海正认为，辅助生殖巨大市场空间的背后，是我国人口老龄化加剧和三孩政策放开，让千千万万急需“生娃”的家庭圆梦，这也证明了这项业务是“刚需”。”。

04

结语

1978年，世界上第一个试管婴儿在英国诞生，开创了人类辅助生殖技术的新纪元，被认为是20世纪世界医学史上最伟大的事件之一。

2020年，中国出生率首次跌破1%，中国人口负增长时代或已到来。中国15%的不孕率无疑是导致生育障碍的“绊脚石”。

辅助生殖技术是杀死这个绊脚石的最快、最有效的方法。

自2021年三孩政策实施以来，辅助生殖行业多次被推上风口浪尖。

现在，作为首都的北京打响了第一枪，辅助生殖技术服务已经从“无医保”走向“医保缴费”时代。

随着辅助生殖技术的成熟和国家对行业的政策扶持，辅助生殖行业即将迎来战略机遇期。