3600元转股权又让哪吒站上风口？(图)

最近关于造车新势力的话题很多。蔚来大厦的倒塌和机构做空的余波尚未结束，360的0元股权转让让哪吒再次站上了风头。

6月26日，360集团宣布放弃对哪吒汽车的10亿元增资。结合此前两人“联姻”的隔阂，一时间外界质疑是不是360没钱了，周鸿祎中途下车了。

风雨飘摇，哪吒的车值还稳定吗？IPO 将何去何从？

1个

0元转账的信号是什么？

360公告显示，拟持有合众新能源汽车有限公司，注册资本超7999万元，对应持有哪吒汽车3.532%股权，增资10亿元，转让向嘉兴新竹股权投资合伙企业和深圳精诚凯阔企业管理中心转让，受让后，公司仍持有哪吒11.4266%的股权。

有趣的是，转让对价为0元。

这是什么操作？哪吒不香了？周鸿祎要中途“下车”吗？

面对舆论风波，6月29日，周鸿祎下台解释，此次转会是为了让创业团队在公司取得领导地位，而360账户中还有200亿左右的现金，所以不存在缺钱的问题。

“哪吒汽车是一家创业公司，公司的发展应该由创业团队主导，而不是完全由资本主导。但哪吒的创业团队股份太少，所以我们将增资金额转给了创业团队。”

行业分析师李晨表示，可以认为360在本轮对哪吒汽车的投资中获得了较高的投资价值。360平价转让股权是管理层的一致行动，增加了管理层对公司的控制力，有利于稳定。“但另一方面，哪吒IPO的进程还不明朗，而360此时‘退出’，无疑会让市场浮想联翩。”

公告显示，哪吒汽车股权相对分散。三大股东分别为宜春金河代表宜春国资、南宁国资和四川国资、南宁民生新能源投资和北京华鼎新能源，持股比例分别为14.03%、12.30%和9.98%。代表创始人团队的同享众和、上海浙澳实业和创始人方云舟仅持有总股本的7.2%。

但6月27日，张勇回应媒体称持股信息不准确，团队持股比例超过20%。

IPO呼声甚高，造车新景气周期叠加，但360放弃了好手的股权。不禁怀疑“红衣领军人物”周鸿祎真的有这么大方吗？说增资金额转给创业团队是不是有点苍白？有什么战略考虑吗？

种种猜测并非空穴来风。

2021年4月，哪吒汽车宣布启动约30亿元的D轮融资，由360战略领投。交易完成后，360有望成为公司前三大股东。

然而，2021年7月，有传言称360对哪吒的投资“一分钱都没出”，只是作为“精神股东”“拉高股价”。随后，360和哪吒汽车均予以辟谣。

根据奇虎360此前公告，截至2021年10月27日，预计总投资29亿元中剩余10亿元尚未支付。

这种延迟一直拖到现在。那么，增资权转让是否存在利益博弈？

其实很好理解。资本市场向来是看预期的。哪吒汽车金蛋何时孵化成金鸡？这是两人关系的关键。

2个

IPO迷雾加剧亏损

规模效应有多大差异？

对于上市，哪吒汽车从不掩饰自己的“急迫性”。

哪吒汽车CEO张勇曾表示，“企业发展需要大量资金，说我们不缺钱是骗人的，即使是已经在市场上融资的（企业）现在也需要再融资。”对企业来说，钱越多越好。

从创始团队来看，CEO张勇曾任北汽新能源副总经理，董事长方云舟也曾在奇瑞汽车工作13年，两人均出身于传统车企。与卫小丽背后的奢侈品资本团队相比，其融资规模更小，拥有的民族品牌更多。

从IPO进程来看，虽然有紧迫感，但实际步伐并不快。

2020年7月，哪吒汽车披露科创板上市计划，拟于2021年申请科创板IPO，抢占科创板新能源汽车第一股创新板。但由于自身技术属性的缺失和监管政策的收紧，最终以失败告终。

2022年2月，盛传哪吒汽车将赴港上市，融资10亿美元。保荐人为中信、中金、摩根士丹利和瑞银。然后就没有进一步的消息了。

再看造车新势力，“威小利”已完成两地上市或三地上市，零跑汽车、威马汽车也相继冲上港股。尚在IPO迷雾中的哪吒汽车落后了吗？

据企查查了解，蔚来、小鹏、理想、乐跑、威马均已在境外注册离岸公司，而哪吒汽车尚未采取相关行动。

当然，此次增资也被外界视为为哪吒汽车IPO铺路。据公司资料显示，哪吒一共进行了8轮融资。2021年以来，融资步伐加快，已完成4轮。

不过，IPO也是靠实力说话的。港股IPO重在考察公司的盈利能力和未来潜力。哪吒汽车基本面胜算有多大？

2021年7月，周鸿祎说互联网人不能独立造车，所以他投资了哪吒汽车。“选择与哪吒汽车联合造车，就是将互联网与传统汽车的DNA进行重组。”

2022年6月初，周鸿祎强调360不造车，只是支持别人造车。

你是如何在一年内改变主意的？

哪吒的持续“烧钱”或许是一个重要的考量。

截至2021年底，哪吒汽车资产总额137亿元，负债总额83亿元。2021年实现营收57.35亿元，净利润-29亿元。

结合此前公告哪吒卖一辆亏4万，2021年上半年哪吒亏损6.9亿元，意味着下半年亏损将快速扩大。2020年亏损13.21亿元，2021年亏损同比增长一倍以上。

显然，哪吒汽车还处在亏损和愈演愈烈的阶段。

审视盈利能力薄弱，一方面是受限于下沉策略下的低售价；另一方面，来自于销售成本的上升。

2019年和2020年，哪吒汽车的交付量仅为1万辆和1.5万辆，几乎处于行业边缘。

突破在2021年到来，哪吒汽车累计交付69674辆，同比增长362%。

激增离不开销售网点的建设。截至2021年底，哪吒汽车累计建成门店70家PC蛋蛋靠谱群！！，是2020年的近四倍；在加盟店方面，2021年城市伙伴加盟店数量将达到331家，较2020年的136家增长一倍多。

此外，低价是另一个杀手锏。官网显示，哪吒的主力机型哪吒V起售价为7.49万元，哪吒U起售价为11.78万元。

但是，低价也注定了薄利多销。加上渠道拓展的费用，哪吒汽车陷入卖多亏多的尴尬境地。是否存在恶性循环需要警惕：维持销量需要扩大销售渠道，压低价格，导致亏损。有限的资金无法在设计开发上投入更多，导致技术和产品能力不足，只能继续靠低价和渠道。

2022年，哪吒汽车5月交付新车11009辆，同比增长144%，位居新造车企业榜单第二位。1-5月，累计交付新车49974辆哪里PC蛋蛋群，同比增长213%。

不过，合众新能源早在2018年就在“阿基米德计划”中提出，到2020年要实现累计销量超10万辆的规模。

在更深层次上，销售并不是一切。在“以价换量”的逻辑下，销售成功，受挫亏损，是不可持续的，也不是投资者愿意看到的。

张勇曾表示：“短时间内超越没有任何意义，哪吒的用户群体更受欢迎，按照这个逻辑，只有理想的三倍才能说比他好。”

张勇曾提出一个三步走的策略：第一步月销10000台以上，第二步扩大市场，在10万元到20万元的市场卖5000台到10000台，第三步是到 2025 年销售 500,000 台。

信心固然难能可贵，但从目前的月销量来看，哪吒刚刚起步，规模效应何时到来？而且，真正的力量不仅限于销售。2021年哪吒汽车营收为57.35亿元，蔚来、小鹏、理想汽车分别为361.36亿元、209.88亿元、270.1亿元。

很显然，和哪吒的车还有着不小的差距。一味增加销量可能会导致“虚胖”。真正的规模效应，既要有规模，又要有质量。

路漫漫其修远兮。

3个

那么，如果 B 端思维赢得了销售呢？

质量很重要

“只要公司能经营好，毛利率会持续好转，亏损会逐渐收窄，两三年内就能实现盈利，我觉得这很好。一是规模化哪吒卖一辆亏4万，让人们认可你的产品和品牌。”

不可否认，哪吒和张勇的初衷是好的。

只是，多少时间全天加拿大28QQ信誉群，多少回旋余地？

成本压力肉眼可见。2022年2月，哪吒汽车副总裁周江在接受采访时表示，在哪吒现有用户中，成都、杭州等新一线城市占比最高，约为31%；无锡、合肥等二线城市占比22%；一线城市占比31%，一线城市占比13%。

2021年底开始，新能源上游价格暴涨，高性价比玩家无疑将承受更大压力。

尤其是对于低利润率的企业来说，回旋余地不大。以走类似路线、都在向低位靠拢的威马汽车为例。

2022年3月，哪吒汽车宣布对在售车型价格进行调整，涨幅在3000元至5000元之间。

另一方面，身陷B端，哪吒汽车销量的可持续性和核心竞争力存在诸多质疑。

2020年，《财经》杂志报道，哪吒汽车获得了浙江桐乡、江西宜春、广西南宁三个地方政府产业基金的支持。

禀赋优势让哪吒在量产前就拿到了大量B端订单。与北汽新能源类似，主要面向企业市场，产品主要面向共享出行、网约车、企事业单位等大客户。

例如，早在2018年，其哪吒N01尚未上市时，就签下了5万多辆的订单；同年，在首批“城市合伙人”签约仪式上，合众新能源与番茄出行、八哥出行等19家分时租赁企业签署战略协议；2020年8月，与成都地哥出行·365网约车达成网约车服务；哪吒U还拿下了网约车和政府公务用车的采购订单。

行业分析师郝睿表示，B端市场带来的销量效应立竿见影，正在冲击IPO的威马汽车也在尝试做同样的事情。但过于依赖，除了毛利低和品牌推广瓶颈外，业绩的可持续性和独立性也是考虑因素。同时，也可能牵扯到企业的精力和注意力，不利于C端的发力，从而失去市场敏感度，不利于核心竞争力的培养。

的确，除了对销量“水分”的质疑，还有来自品牌层面的尴尬。有多少个人车主愿意购买“同款网约车”？

还是那句话，作为一个新兴行业，销量只是面子，产品质量和驾驶体验才是面子。这是一个企业能走多远，能走多稳，最终突围的关键。

浏览黑猫投诉，截至7月1日14:00，哪吒汽车共有323起投诉，涉及质量质疑、退货纠纷、虚假宣传等。

浏览汽车质量网，质量投诉更集中。大到空调、电机、刹车故障，小到灯罩密封不严，车内异响频繁，无法充电无法上网，转向异响，车内有异味。汽车等

可见，随着销量的增长，质量矛盾也集中爆发。

销售是万灵药吗？重口碑重体验的新能源下半场，品质体验如何解读，品质升级有多迫切？

4个

噱头与实力

高端的故事好讲吗？

当然，哪吒汽车也在向高端发力。

6月6日，哪吒S耀世版发布，售价33.88万元，提供增程式和纯电两种动力，预计四季度交付。

这是哪吒第一款走向高端的机型。升级之心肉眼可见，值得肯定。但是，步子太大了吗？

要知道，上届五菱汽车，口号里喊着“人”，卖的是燃油车或新能源车。

同样是“为人民打造”、价格相近的哪吒汽车，一举将售价提升至30万元以上。有多少市场支持？有多少人会买单？

当然，它不会再起作用了。性价比是哪吒最大的竞争力，但也是最容易被复制的，没有多少门槛可言。

微型车市场就有一个生动的例子。售价3万的五菱宏光MINI EV在市场上爆火后，奇瑞、长城、长安等迅速跟进分食，内卷现象严重。

而且，行业正在告别粗放赛马的上半场，集体提质、智能化成为大势所趋。除了销量和性价比，哪吒汽车想要赶上这股浪潮，还需要证明自己的技术实力。

张勇将希望寄托在了新车哪吒S身上，“通过哪吒S，彻底颠覆大家原有对哪吒汽车的技术印象，大家会认为哪吒是一家有技术的公司。”

此外，新车型的推出也是助推渠道的关键一步。公司计划到2022年将渠道从170个城市扩大到250个，逐步从三四线城市向一二线城市渗透。

6月22日，张勇公布了订单结果。哪吒S药师版和普通版订单量达到5216台，他吹嘘“哪吒S，100万以内最好的轿跑”。

口气不小，真的有这种钻石吗？

要知道，百万以下的好车有很多。撇开奔驰、宝马等高端车系不谈，传统燃油车旗下的电动车品牌也不容小觑。价格较低的畅销车型是小鹏P7、特斯拉Model 3、蔚来ET5。

研发投入和进入时间都被竞争压得喘不过气来。哪吒汽车从何而来？

官方介绍，哪吒S百公里加速时间为3.9s，提供增程式和纯电两种动力类型。增程版续航里程1100公里，纯电版续航里程800公里。

客观来说，表现还是不错的。只是对高端品牌属性的补偿，不是一蹴而就的。

行业分析师于胜美表示，哪吒通过压低价格在中低端市场获得了一定优势，但在中高端领域的底子还很浅。在品牌层面，哪吒一直不温不火，甚至一度放弃了品牌名称。急需人气、认可度、美誉度的多维度沉淀加拿大28群哪里找呢？，背后是扎实的产品基础。

确实，高端的价格一定对得起品牌价值。2019年，电影《哪吒之魔童降世》爆红。在合众U正式上线前，更名为哪吒U，天时地利人和，借助电影IP，公司话语权大增。

尝到甜头的哪吒很快又陷入了漩涡。2021年8月，因“碰瓷”吴的低俗营销，哪吒汽车登上热搜。

此事虽然在公关上很快得到了处理，但反响却不小。

的确，作为造车新秀，哪吒在产品力、品牌力、营销力等方面，相比动辄耗费数十年甚至上百年的大公司、大牌，都还略显稚嫩。

造车是一项非常严谨和实用的技术性强的工作。光有“噱头”是不够的。高端的故事需要大量的积累。多少市场对“100万以内”这句话心存敬畏，是不是过于乐观了？

5个

沉没的独行侠

新战争和新故事

当然，敢于思考、敢于突破、有梦想、有抱负总是好的。

过去怎么找PC蛋蛋玩家群！！，哪吒汽车也做出过很多不可能的事情。

在传统思维中，造车是有投资门槛的。蔚来李斌认为是400亿；雷军更是喊出“10年100亿美元”。

不过，哪吒汽车给上述言论打出了火花。据不完全统计，自2014年成立以来，其融资金额已超过140亿元。D轮和D+轮融资将于2021年10月和11月完成。

即使没有强势资本的加入，也实现了销量的逆袭和超越。不得不说，在“农村包围城市”的战略支撑下，强调“科技平权”理念，主打15万元以下智能汽车，开辟新路径《沉没为王》和《沉没的孤独勇者》已经火了一把。

中信证券将哪吒汽车比作车市的“VIVO”，其产品受众趋向于三四五线城镇的年轻人。以高性价比为主，定位于中低端市场，形成明显的差异化竞争。

在首条财经看来，哪吒虽然因低价放量而吃亏，但也经过了冰与火的锤炼，变得更有韧性，更有活力。在新能源的寒冬里，它比千途、博骏、奇点更容易“活下来”。最终，经过大量的积累，出现了现在的销量大爆发，将“卫小丽”的三足鼎立改写为“小丽”。

脚踩风火轮，大器晚成的哪吒还能下海闹事吗？

当然，这仍然是关于基本面的。

想象之外，新能源竞争已经进入下半场。不仅仅是价格战、销售战，更是创新战、服务战、生态战。谁的综合实力更强，谁就能活得更好，活得更久，甚至成为新的王者。.

那么，哪吒汽车亮眼的销量背后，也隐藏着诸多隐忧。产业升级大潮下，低价壁垒的价值被稀释，平价理念可以破局，但不能创造。

如何适应新的战争，讲出除了销量之外还有质量的新故事，还是哪吒汽车和张勇提振管理层信心，牢牢抓住用户，最终破局的关键。

本文为首财原创