北京海证16项辅助生殖项目纳入医保，达嘉维康、康芝药业等股票涨停

制作 |北京海正

近日，北京市16个辅助生殖技术项目纳入医保报销，引起资本市场高度关注。辅助生殖板块表现强劲，大家维康、康智药业等个股涨停。

港股方面，截至2月25日收盘，专注于辅助生殖设备的北康医疗本周涨幅超过20%，专注于下游辅助生殖服务的金鑫生殖一度上涨增长了近 15%。

近年来，由于首次生育的​​平均年龄上升、不健康的生活方式和环境因素，不孕症在全球变得越来越普遍。我国平均每7对夫妇就有1对生育困难，每年通过辅助生殖技术生育超过30万个婴儿。

不孕​​不育人口的快速增长为辅助生殖行业创造了巨大的增长空间。人工授精、试管婴儿等原本被认为服务于少数群体甚至“灰色地带”的概念，被直接带入了聚光灯下。

但是，辅助生殖项目大多是自费医疗项目，价格昂贵，很多人难以承受。对于寻求辅助生殖技术的夫妻来说，在面临“养不起”的问题之前加拿大2.8群吧，首先要做的就是“养不起”。

如今，北京已将16个辅助生殖项目纳入医保，可以减轻患者的经济压力，有助于增强患者的就诊意愿，为本已火热的辅助生殖赛道再添一把火。

目前，我国辅助生殖市场发展迅速，相关产业链逐步完善。辅助生殖服务行业门槛高、空间大。长期来看，市场规模可达千亿。

北京海正认为，北京率先将16个辅助生殖项目纳入医保，意味着监管方案已经落实，辅助生殖产业将在政策层面得到重视。此举有望大幅提升行业渗透率，带动整个辅助生殖系统。市场拓展。行业加速增长和市场集中度提高叠加在辅助生殖服务龙头企业之上，全产业链均有投资机会。

01

千亿“蓝海”市场，毛利率堪比茅台

随着社会经济的发展，人口政策的调整以及人们生育观念和生活方式的改变，生育水平逐年下降，妇女生育年龄被推迟。不孕症已成为困扰许多育龄夫妇的主要生殖疾病。一个。

全国生殖健康流行病学调查结果显示，2007年至2020年间，我国不孕症发病率从12%上升到18%。辅助生殖技术被认为是治疗不孕症最有效的方法之一。

目前我国有4770万不孕症患者，其中约70%-80%可以通过生活方式指导、药物治疗等干预措施进行治疗，约20%的不孕夫妇必须使用辅助生殖技术预计会怀孕，据估计我国有1000万左右的潜在观众。

通俗地说，我国平均每7对夫妇中就有1对存在生育困难，每年通过辅助生殖技术生育超过30万个婴儿。辅助生殖技术解决了很多不孕夫妇的生育问题。

生育话题热潮带来的广阔市场空间和各种亟待解决的问题，让辅助生殖行业变成了一片蓝海。

图2014-2023E中国辅助生殖市场规模（亿元）

2014-2018年怎么找PC蛋蛋微信群平台，中国辅助生殖市场规模从140亿元增长到252亿元，CAGR（复合年增长率）13.6%。根据开源证券研究所测算，2018-2023年的CAGR为9.64%。到2023年，辅助生殖市场规模有望增至400亿元，长期有望突破1000亿元。

虽然辅助生殖有如此巨大的市场空间，但目前我国辅助生殖普及率仅为7%，远低于美国30.2%的水平。

渗透率低的主要原因之一是成本高。

西南证券研报显示，据测算，我国辅助生殖治疗费用约为1.2万元，药品费用约为1.2万元至1. 50,000 剩余的检测及相关费用约为10,000元。所以试管婴儿单周期总价在4万元左右，是一种成本高、消耗与刚需并存的治疗方法。

在高瓴资本看来，辅助生殖是一种低频率、高价位的消费，毛利率非常高。在这方面，只有贵州茅台可以比拟。

以被誉为辅助生殖“第一股”的金鑫生殖为例。 2017年至2020年，金鑫复制的毛利率分别为45.6%、44.8%、49.5%和39.7%，虽然受到影响疫情有所下降，但2021年上半年销售毛利率也高达42.27%。

2021年以来，随着“放生三胎”等社会话题和人口热点，辅助生殖概念股数次上涨，行业受到资本青睐。

据不完全统计，行业包括已获得融资或被收购的女娲生命、东云医疗、星博生物、维拓生物、拜尔洛克、瑞柏生物等，2021年全年融资额接近40亿元。

高门槛、高溢价能力、巨大的市场渗透空间是辅助生殖赛道吸引资金的重要原因。

北京海正认为，未来在资本的助力下，辅助生殖服务行业的发展前景将十分广阔，辅助生殖领域也将进入一个打赌期。从时间维度、空间维度、政策维度、供需格局来看怎么找加拿大28群！，辅助生殖是一条黄金轨道。

02

产业链初步形成，如何投资布局？

随着不孕率的上升，辅助生殖行业已成为中国医疗行业增长最快的领域之一。

目前，辅助生殖行业已经建立了明确的分工，形成了“医疗器械/药品供应+互联网辅助生殖医疗平台+终端服务”体系的产业链。

一、上游

具体来说，辅助生殖产业的上游包括医疗器械、检测试剂、辅助生殖药物。随着第三代试管婴儿的普及，基因检测也有进入上游的潜力。

虽然我国辅助生殖技术起步较晚，但在相关技术领域仍有不少突破。但国产辅助生殖设备和基因检测正在一步步向前发展。

IVF技术是目前辅助生殖的领先技术，也是妊娠成功率最高的辅助生殖方法。

中国市场上的第三代试管婴儿产品很少，只有两家辅助生殖上游设备厂商率先跑完。

其中，香港上市公司北康医疗的第三代试管婴儿产品“胚胎植入前染色体非整倍体检测试剂盒（半导体测序）”是国内首个获得NMPA第三类医疗器械注册认证的产品。

在该产品获批之前，国内第三代试管申请一直处于空白区，没有标准和监管。

北京海正认为，随着辅助生殖需求的不断增加和周期数的逐年增加，上游医药和试剂企业有巨大的成长空间。

二、中游

产业链中游企业主要解决辅助生殖产品供应和患者获取问题。

“互联网+辅助生殖服务”在线平台逐渐成为新兴的营销力量。上线问诊APP，利用线下医疗服务实体精准获客，进一步将不孕症患者分流至下游辅助生殖。医疗服务。

公立医院从备案到胚胎移植，大约需要去医院15次。随着对辅助生殖的需求不断增加，但各省市辅助生殖机构分布不均，“互联网+辅助生殖”有助于缓解患者来回奔波和一线辅助生殖机构短缺的现状城市，提高辅助生殖中心的运营效率。质量。

但是，随着行业的不断发展和改革，这个环节的市场规模小、转化率&复购率低等问题已经暴露出来，大量的行业竞争对手被淘汰，市场份额不断被淘汰。集中在顶部。

目前主要有好云帮、曲云、贝贝、爱丁医生等在线服务公司，覆盖全国80多家辅助生殖医院全天加拿大28群，全国用户超过400万。

但是加拿大28群，随着中下游一体化趋势的增强，去中介化是未来的合理趋势。所以，如果单纯投资中游企业，尤其是不能提供差异化​​服务的中游企业，风险会更大。

三、下游

产业链下游主要完成辅助生殖医疗服务。

金鑫生殖，香港上市公司，是中国最大的民营辅助生殖机构，目前在中美两国市场占有率分别为3.9%和2.5%州，分别。

截至2020年上半年，金鑫生育的国内外业务已覆盖成都、深圳、武汉、加州、老挝，全球布局进一步完善。

2019年上市后，金鑫生殖收购了多家拥有生殖牌照的民营医院。财报显示，2021年上半年，金鑫生殖营收为8.64亿元，同比增长40.34%；净利润1.56亿元，同比增长34.07%。

目前辅助生殖下游市场碎片化辅助生殖入医保 试管婴儿费用可报销，许可壁垒极高，领先机构优势明显。

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“入场券”难拿，辅助生殖路线在哪里？

千亿市场的巨大潜力下，很多公司都在行动。但不得不提的是，要拿到我国辅助生殖行业的“入场券”并不容易。

公开资料显示，我国早就制定了辅助生殖立法，严禁以营利为目的的人体辅助生殖技术——“人体辅助生殖技术的应用应在医疗机构进行，以医疗为目的，并在符合国家计划生育政策、伦理原则和相关法律法规。”

同时，由于辅助生殖行业涉及生育政策、技术成熟度、伦理道德等问题，我国对辅助生殖监管严格，对辅助生殖许可实行审批制度，审批标准高、时间长。审批周期。

“许可证稀缺”使得辅助生殖仍然是“少数玩家”的市场。

妇幼保健署公布的数据显示，截至2020年12月，获批开展人类辅助生殖技术、设立人类精子库、PGD（第三代检测）的医疗机构仅有536家。 -tube baby) 服务资质不足一百个。

目前，公立医院在国内辅助生殖中占据主导地位。在536家有执照的辅助生殖服务机构中，公立医院占90%，私立医院仅占10%左右。

为了降低高门槛和耗时的牌照获取成本，不少民营机构选择了“曲线救国”路线——

一些大型产业集团通过收购持牌机构成功进入辅助生殖领域；缺乏医疗专业知识的相关概念公司成为市场化投资者的“甜蜜点”。

高瓴资本创始人张磊表示，中国医疗健康产业仍处于寒武纪时代，各种新物种层出不穷，未来有望迎来大爆发。

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而中国的辅助生殖市场也是这样的逻辑。

结合各省市辅助生殖技术规划和国家卫计委每300万人设立1个机构的标准测算，2018年将有不少于550个辅助生殖中心牌照未来辅助生殖入医保 试管婴儿费用可报销，还有很大的成长空间。

另外，由于试管婴儿的资格要经过人工授精才能申请，而目前全国只有1/3的辅助生殖中心可以从事人工授精，所以在人工授精方面还有很大的发展空间。未来的试管婴儿服务。

北京海正认为，辅助生殖巨大市场空间的背后，是我国人口老龄化加剧和三孩政策放开，让千千万万急需“生娃”的家庭实现他们的梦想，这也证明了这项业务“刚需”。

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结论

1978 年，世界上第一个试管婴儿在英国诞生，开启了人类辅助生殖技术的新纪元，被认为是 20 世纪世界医学史上最伟大的事件之一。

2020年中国出生率首次跌破1%，中国人口负增长时代或已到来。中国15%的不孕率无疑是导致生育障碍的“绊脚石”。

辅助生殖技术是消除这一绊脚石的最快、最有效的方法。

自2021年三孩政策实施以来，辅助生殖行业多次被推上风口。

现在，作为首都的北京打响了第一枪，辅助生殖技术服务已经从“无医保”走向“医保缴费”时代。

随着辅助生殖技术的成熟和国家对该行业的政策扶持，辅助生殖行业即将迎来战略机遇期