货币流动性的新发展格局，保持内外部的畅通很重要

形成新的发展格局，保持内外流动性畅通十分重要。 这就需要发挥市场在资源配置中的决定性作用。 政府部门加大对资金流、物流流、人口流、信息流的支持和引导力度。 措施，顺势而为，多采取疏导的方式，而不是堵截的方式。

李迅雷

最近，我注意到两个被热议的现象。 一是淄博成为网红聚集地。 究其原因，淄博烤肉非常火爆，吸引了全国各地的游客来淄博品尝烤肉，让当地游客爆满。 二是3月出口反弹超预期，增速达14.8%。 有人认为，烧烤热的背后是当地政府在推波助澜。 根据不同的说法，出口反弹是由于对东盟的出口激增 35%。 我认为目前最重要的是振兴经济，不能指望一下子解​​决所有问题。

流水不腐烂：实体经济

机动性尤为重要

今年一季度，新增社会融资规模14.5万亿元，其中新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.3万亿元，创历史新高。 M_[2]增速为12.7%，但3月CPI仅为0.7%，PPI为-2.5%。 如此庞大的货币量对应着如此低的通货膨胀率，货币似乎消失了。

从2023年一季度央行城镇储户调查结果来看，居民未来收入信心指数仍处于收缩区间，处于近十年来的低位。 但这显然很难通过货币宽松来实现。

以往，在同样低通胀的情况下，M_[2]的高增长至少可以对应资产价格（如房价）的上涨。 今天，资产价格和实物价格都在走弱。 由于货币政策抑制了通胀，货币政策对改善经济领域流动性的作用有限，宽货币不一定带来宽信贷。

因此，除了保持货币流动性充裕适度（预计未来三季度信贷或社融增速有所回落）外，还需要增加实体经济的流动性。 简而言之，就是让物流和人口流动变得更加顺畅，流动最好能超过2019年疫情前的水平。

即将到来的五一假期，预计出行人数将超过2019年。这是因为近三年受疫情影响，很多人都有被病毒感染的顾虑。 而这个长假，绝大多数人不再为疫情担忧。 问题是五一人员流动将致新冠疫情反弹？，这种恢复性消费结束后，还会有“扩大消费”吗？

近期，淄博烧烤成为社会热议的话题。 美团数据显示，4月14日到淄博的火车票订单量是今年春运的两倍。 当地政府新增21条烧烤公交线路。 与2019年相比，预订量增长了8倍。虽然大规模烧烤对环境的影响肯定是负面的，但食物对人们来说是最重要的。 如果经济不景气，再好的环境也不会增加老百姓的幸福感（603883）。

淄博烤肉火爆的背后，折射出人们对出行自由、消费自由的向往。 过去很长一段时间，各地对城市违章建筑和摆地摊的行为进行了严格控制。 从市容、食品安全等角度来看，这确实是必要的。 但是，当就业压力增加和居民生活成本上升时，很容易区分哪个更重要。 据说，淄博市政府对来淄博旅游的游客非常友好，这也体现了政府对基层经济的关怀和对流动性提升的珍惜。

今年以来，出游人数逐月明显增加，反映出经济复苏的步伐也在逐渐加快，对应我国经济GDP增速也将大幅回升。

构建新发展格局的实质：

保持流畅的内外流动性

构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，是“十四五”规划提出的经济高质量发展的目标。 为使双循环循环顺畅，必须保持良好的流动性。 保持流动性畅通并非易事。

例如，人口流动的畅通需要就业机会和消费能力作为保障。 例如，2022年我国人口将首次出现负增长，外出务工人员仅增长0.1%，约为17万人，增速明显回落。 今年3月的数据显示，虽然调查失业率依然稳中有降怎么找PC蛋蛋微信群平台，但16-24岁劳动力调查失业率高达19.6%。 年轻人是消费主力军，但年轻人失业率明显偏高，不利于扩大消费。

此外，2022年城镇化率仅增长0.5个百分点至65.2%，表明我国城镇化进程明显放缓。 为此，需要采取更加宽松的政策，降低进入大城市的门槛，提供配套的公共服务，让更多的人流动起来。

今年3月，交通运输、仓储和邮政等行业生产指数增长12%，表明人员和货物流动性有了很大改善。 一季度，我国社会消费品零售总额同样增长5.8%，其中餐饮增速接近14%。 此外，线上实体消费增速超过8%，占比接近25%，导致快递行业从业人员大幅增加，而实体店从业人员相应减少。 据中华全国总工会统计，全国外卖、快递、专车司机超过8400万人，占全国城镇职工总数的20%。 因此，“移动创造价值”并不为过。

从货物国际流动情况看，一季度进出口继续增长，其中出口增长8.4%（以人民币计），民营企业出口增长更快。 从出口货物流向来看，对欧美出口普遍出现负增长，但对东盟和东欧出口增长明显，即所谓“一带一路”的流量增加显著地。

从信息流动看，信息传输、软件和信息技术服务业增长11.6%，表明信息流动仍保持较高增速； 今年一季度，GDP能实现4.5%的增长，主要得益于服务业增长5.4%。 这可以进一步解释流动性改善对GDP的提振作用。

当然五一人员流动将致新冠疫情反弹？，一季度经济回暖在各方预期之中，说明我国经济在疫情好转后恢复得相当顺利。 但复苏后人流、物流、信息流能否保持畅通，资金流动能否与实体经济紧密对接，仍需通过多种政策手段和创新举措加以优化。

流动分层现象：

如何回应？

三年前，我分析了社融市场的“流动性分层”现象，认为社融规模大是因为资金流向了资产部门而不是实体部门，以此来解释为什么房价上涨，而通货膨胀率很低。 所谓“水往高处流”。 我们今天面临的复杂形势是，一方面，实体经济现金流紧张，地方政府、房地产等非金融企业债务压力沉重； 另一方面，银行等金融机构面临“资产荒”。 有钱没资产可配置，货币空转现象十分明显。 不仅通胀率低，房地产和金融资产的整体估值水平也呈现下行趋势。

以上是对社会融资流动性分层现象的解释。 事实上，流动性分层不仅存在于金融领域，还存在于就业、投资、消费和区域经济等领域。 比如我国的奢侈品消费约占全球35%的份额，大约是我国人口占全球比例的两倍。 同时，我国居民消费对GDP的贡献明显低于全球平均水平。

再比如哪里找加拿大28群加拿大28卡红，我国的人口流动与投资流动之间存在一定程度的反比关系。 从全区人均固定资产投资占比看，越往西，人均投资规模越大，即人口东进，投资西进。 . 受此影响，西部地方债务压力加大，偿债能力减弱。

流动性分层现象越严重，对经济的负面影响就越大。 比如，今年我国货币政策的定位是“精准有力”，这说明原本属于总量政策的货币政策需要用结构性措施来达到预期效果。

如何让人流、物流、资金流、信息流畅通无阻？ 关键是在优化结构的同时，避免过多的行政干预。 比如，现在中央对各城市开工的地铁项目都进行了严格控制，规定预期客流达到一定规模后才能开工建设。 毕竟我国的总人口出现了负增长。 到 2050 年，总人口预计将减少 2 亿以上。 未来人口集中度提高将是大势所趋。 所有交易都将处于空闲状态。

因此，还是要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，要对市场保持敬畏之心。 从表面上看，人口迁移会加剧地区间的发展不平衡，但人口迁移的驱动力来自于人们对美好生活的向往，这符合市场底部经济利益最大化的逻辑。 因此，人口自由流动的结果是收入差距缩小（落后地区人口减少，人均耕地增加，人均资源增加）。 这不符合共同富裕的目标吗？

总之最新加拿大28信誉群!!PC蛋蛋群吧！，要形成新的发展格局，保持内外流动性畅通十分重要。 这就需要发挥市场在资源配置中的决定性作用。 顺势而为，顺势而为，以导而不阻之法。

（作者为中泰证券首席经济学家）