人民币对美元贬值幅度已达到8.46%，对一篮子货币依然保持稳定

概括

近期，人民币对美元持续贬值，再次引起市场关注。截至9月8日，美元兑人民币收于6.96，逼近“破7”关键关口。从全年来看，人民币对美元累计贬值幅度达到8.46%。虽然人民币兑美元大幅走弱，但兑一篮子货币保持稳定。这表明，当前人民币对美元贬值主要是美元走强造成的，而非中国经济基本面的结构性恶化。

从历史经验来看，每次美联储加息和紧缩周期都会引发新兴市场的资本外流，美元走强对新兴亚洲货币构成压力。在主要的新兴亚洲货币中加拿大28卡红，人民币兑美元贬值的不只是人民币。

从近期美元指数对人民币汇率的影响来看，人民币对美元汇率又回到了以美元指数为主的局面，即美元越强，人民币越弱。人民币对美元的汇率。2021年下半年至今年4月期间，美元指数与美元兑人民币汇率呈现分化趋势，形成美元指数与人民币汇率走势分化的局面。兑美元汇率同步走强。自今年4月底人民币兑美元进入贬值通道以来，美元指数与美元兑人民币汇率的相关性再次由负转正，

美联储的政策立场是影响人民币兑美元汇率预期的重要因素，美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔讲话是近期汇市的主导因素。鲍威尔重申了美联储对通胀的鹰派立场，即使在经济衰退中也是如此，并表示紧缩的货币政策将持续一段时间。

我们从中美利差和利率平价的角度观察人民币汇率走势。我们的预测结果显示，9月美元兑人民币汇率预测值为6.64，明显低于当前6.98的汇率水平；明年3月美元兑人民币汇率预测值为6.97.我们认为人民币兑美元即期汇率存在一定升值压力。

无需对人民币汇率过度悲观。近年来，人民币兑美元汇率双向波动加大，汇率弹性增强。以2020年的新冠疫情为例，自世界卫生组织（WHO）宣布将新冠疫情列为全球大流行病以来，避险情绪上升带动美元指数快速上涨，美元兑人民币汇率一度突破7.然而，2020年下半年，随着中国经济基本面明显好转，人民币汇率开始升值，并延续至今年一季度. 目前，央行通过降低外汇存款准备金率来调整汇率市场，我国财政和货币政策均着力进行逆周期调整。随着我国经济基本面后续好转，人民币汇率有望企稳回升。

文本

1、人民币兑美元承压，但兑一篮子货币稳定

近期，人民币对美元持续贬值，再次引起市场关注。截至9月8日，美元兑人民币收于6.96，逼近“破7”关键关口。从全年来看PC蛋蛋群谁有，人民币对美元累计贬值幅度达到8.46%。

虽然人民币兑美元大幅走弱，但兑一篮子货币保持稳定。从中国外汇交易中心发布的CFETS人民币指数来看，截至9月2日，人民币指数为102.02，年内跌幅仅为0.4%。

从人民币兑主要发达国家货币看，年内人民币兑美元贬值幅度最大，兑日元和英镑升值幅度最大。其中机构：人民币对美元可能存在超贬，年内人民币对日元升值13.64%，对英镑升值7.41%，对欧元升值3.56%。

人民币兑新兴市场货币也涨跌互现。其中，人民币兑俄罗斯卢布年内跌幅最大，达到23.05%；人民币兑土耳其里拉升值幅度最大，为 27.99%，其次是匈牙利福林和波兰兹罗提。

2、人民币对美元汇率重回以美元指数为主的局面

美元指数近期持续走强，突破110点。9月5日中午，美元指数一举突破110关口。9月6日，美元指数收于110.24，创20年新高。随后的交易日，美元指数突破110的现象时有发生。

美元走强打压亚洲新兴市场货币，亚洲主要新兴货币兑美元贬值幅度相近。从历史经验来看，每次美联储加息和紧缩周期都会引发新兴市场的资本外流，美元走强对新兴亚洲货币构成压力。在主要的新兴亚洲货币中，人民币兑美元贬值的并不是唯一一种。截至9月2日，韩元兑美元贬值12.4%，泰铢兑美元贬值9.1%，印度卢比兑美元贬值6.5%，马币兑美元特别贬值6.7%。斯里兰卡卢布贬值4<

从近期美元指数对人民币汇率的影响来看，人民币对美元汇率又回到了以美元指数为主的局面，即美元越强，人民币越弱。人民币对美元的汇率。根据我们的测算，连续12个月美元指数与美元兑人民币汇率的相关性通常在80%-90%的范围内，而2021年下半年至4月这一时期年内，美元指数与美元兑美元人民币汇率呈现分化态势，两者相关性由正转负，甚至一度达到-78%，形成了美元指数和人民币对美元汇率同时走强的局面。我们曾在《2021人民币汇率年报——人民币汇率被高估了吗？“文章指出，2021年下半年，人民币兑美元汇率将呈现强烈的顺周期单边升值预期加拿大28微信群大全，这意味着人民币兑美元可能存在超调的可能。美元，将成为未来人民币兑美元汇率预期反转的风险源。美元指数和美国的汇率

3、鲍威尔的杰克逊霍尔演讲最近主导了货币市场

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔年度会议上再次表现出对抗美国通胀的强硬立场，暗示紧缩的货币政策将持续一段时间。中部时间8月26日，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上致开幕词。他在讲话中表示，“物价稳定需要一段时间才能恢复，我们需要有力地使用货币政策工具来平衡供需。较低的通胀可能需要一段低于趋势的增长期，劳动力市场状况将趋于缓和。虽然利率上升、增长放缓和劳动力市场疲软会降低通胀PC蛋蛋QQ群哪里找呢？，但它们也会给家庭和企业带来一些痛苦。这些是降低通胀的代价，但未能恢复物价稳定将意味着更大的痛苦。”

从今年来看，美联储的态度是影响人民币兑美元汇率预期的重要因素。我们通过在岸和离岸汇率的偏离程度来衡量市场对人民币兑美元汇率的预期。正值表示升值预期，负值表示贬值预期。偏差数据显示，今年主要有四个时间节点可以显着反映美联储政策对人民币汇率的影响。首先，美联储在 3 月 16 日的利率会议上正式启动了本轮加息。3月会议利率点阵图显示PC蛋蛋群大全，联邦公开市场委员会对今年加息次数的预测从去年的3次增加到7次，鲍威尔在会后表示将公布“缩表”进程年度内的资产负债表；二是美联储于5月4日公布了“缩减美联储资产负债表规模的计划”，将从6月1日起以可预见、渐进的方式缩减。证券持有缩水全球美元流动性；三是美联储在6月15日大幅上调了年内联邦基金利率的预测区间；第四，鲍威尔在8月26日杰克逊霍尔会议上的鹰派讲话重申了美联储对通胀的强硬立场，即使在衰退中也是如此。

4、从中美利差看人民币汇率后续走势

正如我们在上一篇文章中所讨论的，美联储当前的货币政策和美元指数是主导人民币兑美元汇率的重要因素。因此，我们将从中美利差的角度来观察人民币汇率的后续走势。

1)从中美利差看6个月后的人民币汇率

根据我们的测算，中美10年期国债利差对人民币汇率6个月后的走势有很好的预测作用。我们的计算结果显示机构：人民币对美元可能存在超贬，9月份美元兑人民币平均汇率为6.64，明显低于当前6.98的汇率水平；均值为-63.93bp，我们的结果显示明年3月美元兑人民币汇率的预测值为6.97。

2) 从利率平价看汇率走势

根据利率平价理论，当两国利率存在差异时，资金会从低利率国家流向高利率国家以获取利润。同时，为了对冲外汇风险，投资者通常会长期买入低利率国家的货币，然后卖出。发行高利率本国货币以锁定远期汇率。理想情况下，低利率国家的货币即期汇率下跌，未来汇率上涨；高利率国家货币即期汇率上涨，未来汇率下跌。

我们通过观察人民币对美元的即期和远期汇率以及中美10年期国债利差来观察人民币汇率的当前走势。7月下旬以来，中美利差调整后的人民币兑美元即期远期利差持续为正，表明当前人民币兑美元即期汇率存在一定升值压力。

3)人民币汇率不必过于悲观

从中美利差和利率平价来看，目前人民币对美元存在过度贬值的可能。尽管市场在不断讨论人民币汇率是否会“破7”，但所谓的汇率关键点并不能说明什么。在当前美联储加息周期和美元走强的背景下，市场对人民币贬值存在一定程度的恐慌，放大了汇率波动。

无需对人民币汇率过度悲观。近年来，人民币兑美元汇率双向波动加大，汇率弹性增强。以2020年的新冠疫情为例。自世界卫生组织宣布将新冠疫情列为全球大流行病以来，避险情绪上升带动美元指数快速上涨，美元兑人民币汇率一度突破7.然而2020年下半年，随着中国经济基本面明显好转，人民币汇率开始升值，并持续到今年一季度。在美国加息周期背景下，人民币兑一篮子货币保持稳定，说明当前人民币对美元贬值主要是由于美元走强，而非中国经济基本面结构性恶化。目前，央行通过下调外汇存款准备金率来调整汇率市场，我国财政和货币政策都在努力进行逆周期调整。随着我国经济基本面后续好转，人民币汇率有望企稳回升。我国财政和货币政策均着力进行逆周期调整。随着我国经济基本面后续好转，人民币汇率有望企稳回升。我国财政和货币政策均着力进行逆周期调整。随着我国经济基本面后续好转，人民币汇率有望企稳回升。